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信披新規有望重塑上市險企估值

2024-06-25 04:25  來(lái)源:證券日報 

    蘇向杲

    近日,中國證監會(huì )發(fā)布了《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露編報規則第4號——保險公司信息披露特別規定(2024年修訂)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新規”),旨在進(jìn)一步完善上市保險公司信息披露要求,引導上市保險公司不斷提升信息披露的針對性和有效性,幫助投資者更好理解上市保險公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財務(wù)信息。

    在筆者看來(lái),新規有望重塑上市險企估值,這主要體現在三個(gè)維度。

    其一,新規有助于投資者更科學(xué)地評估上市險企的投資價(jià)值。

    一直以來(lái),投資收益率、綜合成本率和綜合賠付率等指標是投資者觀(guān)察保險公司經(jīng)營(yíng)能力的核心指標,此前上市險企在年報中均披露這些指標的當期數值,雖然能反映最新的經(jīng)營(yíng)情況,但無(wú)法科學(xué)反映、預測中長(cháng)期經(jīng)營(yíng)情況,投資者據此作出的決策可能并不合理。這背后的主要原因是,保險公司的經(jīng)營(yíng)具有長(cháng)周期的特征。具體而言,在資產(chǎn)端,短期投資收益難以反映中長(cháng)期投資能力;在負債端,短期賠付率往往受諸多突發(fā)事件的影響,難以體現保險公司的中長(cháng)期精算能力和定價(jià)能力;在運營(yíng)端,短期綜合成本率也難以反映出險企的中長(cháng)期成本控制能力。新規將投資收益率、綜合成本率和綜合賠付率的披露要求從此前的一年,調整為三年平均值,有利于投資者更客觀(guān)地評估上市險企的價(jià)值。

    其二,新規有利于提升上市險企的長(cháng)期投資收益率和業(yè)績(jì)表現。

    2023年以來(lái),上市險企普遍采用新的會(huì )計準則(《企業(yè)會(huì )計準則第25號——保險合同》《企業(yè)會(huì )計準則第22號——金融工具確認和計量》),以及適用新的償付能力監管規定(《保險公司償付能力監管規則(Ⅱ)》)。在新規則下,權益資產(chǎn)更容易影響險企當期的投資收益率、償付能力充足率等重點(diǎn)指標。尤其在權益市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí),上市險企往往會(huì )擔心投資業(yè)績(jì)大幅波動(dòng),而不愿意逆勢加倉,這既不利于提升中長(cháng)期投資收益率,也不利于耐心資本入市,更不利于提升資本市場(chǎng)的內在穩定性。新規要求以三年均值披露投資收益率,可以減輕險企在投資決策環(huán)節的部分壓力,加大權益資產(chǎn)的配置力度,助推耐心資本入市。

    實(shí)際上,從險資投資現狀來(lái)看,新規的出臺既有必要也很及時(shí)。目前保險業(yè)面臨投資收益率下行壓力,權益資產(chǎn)的中長(cháng)期收益率要優(yōu)于固收資產(chǎn),在利率中樞下行背景下,適度加大權益資產(chǎn)投資力度是提升投資收益率的重要路徑,而新規適時(shí)疏通了險資權益投資的堵點(diǎn)。

    其三,新規強化對風(fēng)險管理的信息披露,督促上市險企提升經(jīng)營(yíng)的穩健性。

    新規將風(fēng)險類(lèi)別進(jìn)一步細化為“保險風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場(chǎng)風(fēng)險、操作風(fēng)險、戰略風(fēng)險、聲譽(yù)風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險等”,涵蓋了上市險企投資端和負債端的主要風(fēng)險類(lèi)型,對這些風(fēng)險的信息披露可以倒逼上市險企提升風(fēng)險意識和風(fēng)控能力。

    總之,從微觀(guān)層面來(lái)看,新規有望從多個(gè)維度推動(dòng)上市險企估值回升;從宏觀(guān)層面來(lái)看,截至2023年末,A股五大上市險企的總資產(chǎn)合計占保險業(yè)的76%,是險資的絕對主力,上市險企估值的回升,對壯大耐心資本亦有重要意義。

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