券商并購(gòu)重組出效果需先思考好三個(gè)問(wèn)題

    昌校宇

    證券行業(yè)并購(gòu)重組事項(xiàng)進(jìn)展不斷。西部證券6月21日發(fā)布公告稱(chēng)，正在籌劃以支付現(xiàn)金方式收購(gòu)國(guó)融證券控股權(quán)事項(xiàng)；國(guó)聯(lián)+民生、浙商+國(guó)都等并購(gòu)重組案例正穩(wěn)步推進(jìn)；另有長(zhǎng)江證券、東北證券等券商股權(quán)更迭消息頻現(xiàn)……

    并購(gòu)重組是指企業(yè)之間的兼并、收購(gòu)和資產(chǎn)的重新整合，為企業(yè)外延式發(fā)展的有效手段。券商并購(gòu)重組升溫，與當(dāng)前相關(guān)政策支持力度加大、內(nèi)外部條件和基礎(chǔ)已具備密切相關(guān)，也與券商期待提高綜合實(shí)力和做大業(yè)務(wù)規(guī)模的需求直接相關(guān)。

    券商并購(gòu)重組已進(jìn)入較好的時(shí)間窗口。2023年10月底召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議明確，“要加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”“支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)”；緊接著，證監(jiān)會(huì)表態(tài)，支持頭部證券公司通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定壓艙石的重要作用；2024年3月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)（試行）》，公布了建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的任務(wù)單、時(shí)間表和路線(xiàn)圖。政策力度之大、速度之快、態(tài)度之明確，均超市場(chǎng)預(yù)期。

    顯然，并購(gòu)重組不僅是券商打造一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的主要途徑，也是證券行業(yè)增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的有效手段，亦是資本市場(chǎng)錨定建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)目標(biāo)，扎實(shí)推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展的重要方式。

    目前，我國(guó)A股上市券商共43家，在行業(yè)中的影響和地位舉足輕重，但整體仍面臨“大而不強(qiáng)”的問(wèn)題，尤其是在綜合金融服務(wù)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、國(guó)際化程度等方面，距離一流投資銀行的標(biāo)準(zhǔn)和要求仍有一定差距。券商想要從“長(zhǎng)個(gè)頭”轉(zhuǎn)向“強(qiáng)筋骨”，并購(gòu)重組是一劑“補(bǔ)藥”，可達(dá)到優(yōu)化資源配置、提升經(jīng)營(yíng)效率、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力、擴(kuò)大國(guó)際影響力等功效。

    在政策推動(dòng)下，疊加自身謀求做大做優(yōu)做強(qiáng)的客觀需求，一輪圍繞“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”的并購(gòu)重組熱潮正在證券行業(yè)涌現(xiàn)。筆者認(rèn)為，并購(gòu)重組本是“1+1”的組合，若想實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果，每家已“擰動(dòng)發(fā)條”的券商需要回答好三個(gè)問(wèn)題。

    一是如何尋找適配標(biāo)的？券商在并購(gòu)重組過(guò)程中，需以公司整體戰(zhàn)略為導(dǎo)向，尋找互補(bǔ)性強(qiáng)（業(yè)務(wù)、牌照、地域等）、協(xié)同性高，且資本實(shí)力雄厚、團(tuán)隊(duì)本領(lǐng)過(guò)硬、客戶(hù)資源豐富、投資者回報(bào)創(chuàng)造能力較強(qiáng)等特質(zhì)的標(biāo)的，真正在資金、人才、業(yè)務(wù)等方面實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配，形成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合之勢(shì)。

    二是如何成功“修枝嫁接”？合并容易整合難，券商并購(gòu)重組的重點(diǎn)和難點(diǎn)在于雙方后期的整合，而整合又是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，涉及公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、市場(chǎng)資源等多個(gè)方面，因而券商需重點(diǎn)關(guān)注并購(gòu)重組后的企業(yè)文化融合、組織結(jié)構(gòu)設(shè)置、渠道網(wǎng)點(diǎn)取舍等事項(xiàng)。

    三是如何加速做優(yōu)做強(qiáng)？并購(gòu)重組后的券商，需以建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)為抓手，更好地促進(jìn)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)、居民財(cái)富的良性循環(huán)。一方面，把功能性放在首位，恪守“看門(mén)人”責(zé)任，注重可投性，挖掘好公司，持續(xù)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。另一方面，完善業(yè)務(wù)體系，提高綜合金融服務(wù)能力，充分滿(mǎn)足各類(lèi)投資者的投資需求，切實(shí)提高投資者長(zhǎng)期回報(bào)。

    目前來(lái)看，在政策引導(dǎo)和內(nèi)生驅(qū)動(dòng)的雙重作用下，券商并購(gòu)重組將提速。期待國(guó)內(nèi)券商借助并購(gòu)重組這一資本市場(chǎng)工具做優(yōu)做強(qiáng)，切實(shí)當(dāng)好直接融資服務(wù)商、資本市場(chǎng)“看門(mén)人”、社會(huì)財(cái)富管理者，加快向一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)邁進(jìn)。