興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵：A股投資價(jià)值正逐步顯現(xiàn)

    本報(bào)記者 吳曉璐

    9月14日，國(guó)務(wù)院新聞辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟(jì)師、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)劉愛華介紹2024年8月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。

    興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有三大結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)：產(chǎn)業(yè)升級(jí)態(tài)勢(shì)繼續(xù)顯現(xiàn)、中國(guó)出口增速較高、耐用消費(fèi)品快速增長(zhǎng)。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換期，下階段，宏觀政策將著力做好“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)”三方面的工作。

    A股方面，王涵表示，我國(guó)A股市場(chǎng)估值處于歷史相對(duì)較低水平，且由于A股市場(chǎng)正在積累一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以及全球資金再配置需求等因素，A股投資價(jià)值正在逐步顯現(xiàn)。

    產(chǎn)業(yè)升級(jí)態(tài)勢(shì)繼續(xù)顯現(xiàn)

    中國(guó)出口增速較高

    王涵表示，8月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有三大結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。一是產(chǎn)業(yè)升級(jí)態(tài)勢(shì)繼續(xù)顯現(xiàn)。8月新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)繼續(xù)維持較快增長(zhǎng)。生產(chǎn)端，8月高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(zhǎng)8.6%，高于整體規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速4.1個(gè)百分點(diǎn)。投資端，1月份至8月份高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)9.6%、11.7%，也分別快于整體投資增速6.2個(gè)百分點(diǎn)和8.3個(gè)百分點(diǎn)。高技術(shù)制造業(yè)中航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)，電子及通信設(shè)備制造業(yè)投資分別增長(zhǎng)34.4%、10.0%。

    二是中國(guó)出口增速較高，共建“一帶一路”國(guó)家對(duì)出口貢獻(xiàn)進(jìn)一步體現(xiàn)。8月全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)偏弱運(yùn)行，根據(jù)標(biāo)普全球數(shù)據(jù)，8月全球制造業(yè)PMI為49.5，較7月繼續(xù)下降。但中國(guó)8月出口同比增長(zhǎng)8.4%（以人民幣計(jì)），貿(mào)易順差6493億元，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，指向中國(guó)企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)維持韌性。分產(chǎn)品來看，汽車、集成電路等產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)繼續(xù)得到鞏固。分區(qū)域來看，8月中國(guó)對(duì)歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口增速回升的基礎(chǔ)上，共建“一帶一路”的成效持續(xù)顯現(xiàn)，1月份至8月份我國(guó)對(duì)共建“一帶一路”國(guó)家進(jìn)出口同比增長(zhǎng)7%，快于整體進(jìn)出口增速1個(gè)百分點(diǎn)。

    三是耐用消費(fèi)品快速增長(zhǎng)，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)增速快于整體服務(wù)業(yè)。近期消費(fèi)品以舊換新等擴(kuò)大內(nèi)需政策的效果逐漸顯現(xiàn)，8月新能源汽車零售量、通訊器材類零售額分別同比增長(zhǎng)43.2%、14.8%。同時(shí)，政策帶動(dòng)下家用電器和音像器材類商品零售額增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，其中，高能效等級(jí)家電零售額實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。內(nèi)需結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)增速快于整體服務(wù)業(yè)。8月信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比分別增長(zhǎng)12.1%、9.4%，分別快于整體服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)7.5個(gè)百分點(diǎn)、4.8個(gè)百分點(diǎn)。

    A股供需關(guān)系改善

    正在積累一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)

    談及當(dāng)前A股估值水平，王涵表示，我國(guó)A股市場(chǎng)估值處于歷史相對(duì)較低水平，且A股市場(chǎng)自身正在積累一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)、全球資金再配置需求等因素，A股的投資價(jià)值正在逐步顯現(xiàn)。

    具體來看：首先，當(dāng)前A股市場(chǎng)的現(xiàn)金分紅回報(bào)率已顯著高于歷史底部水平，市場(chǎng)供需關(guān)系改善。截至9月13日，上證指數(shù)、滬深300、中證紅利的股息率分別為3.2%、3.5%、5.6%。同時(shí)，今年前8個(gè)月，滬深共計(jì)1436家上市公司實(shí)際實(shí)施回購(gòu)，合計(jì)金額已超過1000億元，也指向今年A股市場(chǎng)供需關(guān)系改善。此外，A股估值水平也已處于歷史較低水平，截至9月13日，滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板指的市盈率（TTM）分別處于過去10年6.1%、21.4%、0.2%分位數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別處于過去10年98%、94%、100%分位數(shù)。從估值角度來看，A股對(duì)于全球資金吸引力也已明顯上升。

    其次，中國(guó)A股正在積累一批自主可控且具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。投資資本市場(chǎng)本質(zhì)上是投資企業(yè)。在中國(guó)完備工業(yè)體系基礎(chǔ)上迅速成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，也陸續(xù)成為了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的重要主體。實(shí)際上，A股已經(jīng)積累了一批這類型的企業(yè)，這部分企業(yè)得益于國(guó)內(nèi)完整的供應(yīng)鏈，在錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境中也能自主可控發(fā)展并不斷提升其全球競(jìng)爭(zhēng)力。過去幾年，在汽車、手機(jī)、新能源等行業(yè)已在不斷涌現(xiàn)上述優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    最后，世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正面臨政策不確定性上升的問題，全球資金可能存在重新配置的需求?？紤]到近幾年美、歐、日、印等經(jīng)濟(jì)體股票市場(chǎng)相關(guān)性日益上升，中國(guó)A股市場(chǎng)或是資金分散的可選項(xiàng)之一。

    宏觀政策將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

    助力新產(chǎn)業(yè)加快形成新的增長(zhǎng)極

    談及下階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行前景，王涵表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換期，已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。一方面，傳統(tǒng)部門面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的需求，而另一方面新動(dòng)能正在由小變大，逐步成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要引擎，因此經(jīng)濟(jì)以結(jié)構(gòu)性特征為主。

    “同時(shí)，經(jīng)濟(jì)周期性力量也在恢復(fù)。”王涵進(jìn)一步表示，如投資端，去年以來，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)速度持續(xù)擴(kuò)張，制造業(yè)投資增速不弱。而在消費(fèi)端，民航旅客的周轉(zhuǎn)量今年7月已超過了2019年7月的水平，出行人次和里程數(shù)都在上升。經(jīng)濟(jì)周期性力量的恢復(fù)，有助于為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造一個(gè)良好的宏觀環(huán)境。

    宏觀政策方面，王涵認(rèn)為，在新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換期，宏觀政策將著力做好“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)”三方面的工作。穩(wěn)增長(zhǎng)方面，貨幣政策、財(cái)政政策通過逆周期的調(diào)節(jié)手段，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供一個(gè)更為平穩(wěn)的環(huán)境。

    調(diào)結(jié)構(gòu)方面，一是通過積極的政策導(dǎo)向，釋放一部分終端需求的潛力，助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)過渡到高質(zhì)量發(fā)展階段，給經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造更寬裕的時(shí)間和空間。二是宏觀政策或?qū)⒅铝τ诖龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，助力新產(chǎn)業(yè)加快形成新的增長(zhǎng)極。三是在此過程中，政策或?qū)⒅塾诔浞职l(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要作用，更好運(yùn)用資本市場(chǎng)的投融資功能引導(dǎo)資源助力新動(dòng)能的培育。

    防風(fēng)險(xiǎn)方面，通過財(cái)政、貨幣、金融、產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)發(fā)力，筑牢不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的“防火墻”。

（編輯 閆立良）